Везде
Воздействие трансграничных инвестиций на экономику России
Оглавление
Аннотация Оценить Содержание публикации
Библиография Комментарии
Поделиться
QR
Метрика
Воздействие трансграничных инвестиций на экономику России
Аннотация
Код статьи
S020736760006417-7-1
DOI
10.31857/S020736760006417-7
Тип публикации
Статья
Статус публикации
Опубликовано
Авторы
Квашнина Ирина  
Должность: ведущий научный сотрудник Института экономики РАН
Аффилиация: Институт экономики РАН
Адрес: Российская Федерация
Выпуск
Выпуск 9
Страницы
77-89
Аннотация

В статье рассматриваются  изменения  в трансграничных потоках  капитала, которые имели место за последние  6 лет.  Анализируется структура и динамика активов и пассивов, а также  адаптация платежного баланса к новым экономическим условиям (падение цен на сырьевые ресурсы, изменение курса рубля, санкции со стороны развитых стран). В качестве позитивных  изменений отмечается сокращение внешней долговой нагрузки на российский бизнес, увеличение доли входящих прямых инвестиций, в том числе и во вложениях в основной капитал.   Продолжающийся отток капитала, в котором принимает участие государство, компании и население,  сжимает инвестиционный потенциал страны, вследствие чего тормозятся процессы экономического роста.  

Ключевые слова
движение капитала, платежный баланс, прямые инвестиции, портфельные инвестиции, внешний долг
Классификатор
Получено
18.09.2019
Дата публикации
20.09.2019
Всего подписок
89
Всего просмотров
1821
Оценка читателей
0.0 (0 голосов)
Цитировать   Скачать pdf Скачать JATS
1 Проблемы, связанные с участием нашей страны в международном движении капитала, постоянно обсуждаются экспертным сообществом на протяжении всего периода рыночных преобразований и не теряют своей злободневности. Особую актуальность они приобретают в условиях падения или замедления экономического роста, который происходит в последнее время.
2 Изменения в структуре и динамике потоков капитала и платежный баланс РФ. Вслед за кризисом 2007-2008 гг. в России, как и во всем мире, последовало постепенное восстановление и наращивание внешнеэкономической активности, в том числе и инвестиционной. В результате совокупные трансграничные потоки капитала, которые «рассчитываются как сумма основных статей финансового счета платежного баланса (активов и пассивов без учета знака) по отношению к ВВП» достигли уровня 12-15% ВВП [1, C. 10-11]. В 2014-2015 гг. российская экономика столкнулась с падением цен на нефть и сырьевые товары и действием, начиная с 2014 г., санкций со стороны развитых стран. Эти новые внешние шоки (наряду с европейским долговым кризисом и сворачиванием американской программы «количественного смягчения») привели к сокращению годовых потоков капитала до минимальных значений в 6-7% ВВП в 2015-2017 годы [1, C. 11] и 7% - в 2018 г. Такое падение ввоза/вывоза капитала (даже с учетом корректировки ВВП в долларовом выражении) в целом свидетельствует о снижении открытости российской экономики и уменьшении влияния на нее трансграничных потоков капитала.
3 Сокращение потоков капитала сопровождалось изменениями динамики и структуры накопленных активов и пассивов платежного баланса. Из анализа инвестиционной позиции РФ (табл. 1) следует, что в общей сложности за период кризиса 2014-2015 гг. валовые инвестиции в страну во всех формах упали более чем на 500 млрд долл., то есть почти на 40%. В наибольшей степени сократились портфельные инвестиции, их накопленный объем уменьшился в 2 раза, в наименьшей – прочие: 30% по сравнению с пиковым 2013 г. Валовые прямые инвестиции снизились в общей сложности на 40%, а главным источником поступающих в тот период ПИИ стали реинвестированные доходы от созданного ранее на территории РФ иностранного бизнеса.
4 Увеличение в 2016-2017 гг. накопленных иностранных обязательств на 27% происходило за счет роста прямых и портфельных инвестиций иностранных резидентов, в то время как прочие инвестиции демонстрировали устойчивую тенденцию к падению. Результатом роста иностранных пассивов так и не стал выход на уровень показателей 2013 г., а сам рост, как оказалось, был кратковременным. По итогам 2018 года ввоз капитала в страну вновь сократился, снижение затронуло все виды инвестиций. Наибольшее сокращение зафиксировано в сегменте прочих инвестиций и обусловлено уменьшением средств иностранных инвесторов на текущих счетах и депозитах в российских банках, а также снижением ссудной задолженности перед нерезидентами (табл. 1). Тенденция уменьшения накопленных пассивов, по предварительным данным Банка России, сохраняется и в 2019 г.
5 В структуре накопленных обязательств имеет смысл отметить увеличение (после периода падения) доли прямых инвестиций. Что касается прочих инвестиций, которые представлены торговыми кредитами и авансами, а также ссудами и займами российским партнерам, то их доля за 5 лет сократилась с 37 до 27%. Начиная с середины 2014 г., чистое принятие обязательств по прочим инвестициям находится в отрицательной зоне. Снижение пассивов обусловлено, с одной стороны, трудностями в получении новых кредитов в условиях санкций, а с другой - необходимостью погашения внешнего долга и обязательств по прочим инвестициям при отсутствии перспектив их рефинансирования.
6 Введенные санкции заметно осложнили для российских компаний процессы выхода на международный рынок долгового и долевого финансирования. Кредитные премии для российских заемщиков возросли и существенно превысили средние значения по странам с формирующимися рынками. Внешний сегмент фондового рынка также оказался недоступным для российских эмитентов. Ситуация стала улучшаться, начиная с 2016 г., когда открылось «окно» для размещений, которым компании поспешили воспользоваться. По подсчетам Thomson Reuters, по итогам 2017 г. российские компании-эмитенты, разместили акций на 6,7 млрд долл. и облигаций на 43,3 млрд долл., что стало лучшими показателями с 2013 г. (соответственно 9 млрд и 74,3 млрд долл.) [2].
7 В то же время главным бенефициаром и получателем портфельных инвестиций стало государство: в 2016-2017 гг. возобновилось чистое поступление портфельных инвестиций в государственные ценные бумаги (соответственно 5,2 и 15,5 млрд долл. США) [3]. После двухлетнего перерыва Минфин РФ разместил еврооблигации на 3 млрд долл. (2016 г.), 9,4 млрд долл. (2017 г.), 1,5 млрд долл. и 1,75 млрд евро (2018 г.) [4]. В экспертном сообществе говорят о значительной доле среди зарубежных приобретателей российских граждан и иностранных «дочек» российских компаний.
8 На рынке ОФЗ доля нерезидентов, по данным Банка России, достигла пика в 1 квартале 2018 г. и составила 34,5%. Приток средств иностранцев происходил на фоне общего роста мировой экономики и объема портфельных вложений, а внутри РФ он стимулировался высокими процентными ставками и укреплением реального курса рубля. На фоне угрозы возможных американских санкций против суверенного долга РФ нерезиденты в течение 3-х кварталов 2018 г. сократили присутствие на рынке ОФЗ до 24,4%, продав бумаг на 440 млрд рублей [5], а по итогам 2018 г. по линии портфельных инвестиций государственного сектора наблюдался отток средств в размере 5,3 млрд долл. [6].
9 Затишье на «санкционном фронте» способствовало возвращению с начала текущего года иностранных инвесторов на рынок государственного долга. Статистика Банка России свидетельствует, что при сохранении текущих трендов, они могут восстановить утраченные ранее позиции на рынке ОФЗ уже к середине года. Успешным среди нерезидентов стало и размещение государственных евробондов на 3 млрд долл. в первом квартале 2019 г.
10 Весьма существенную роль как в сокращении иностранных обязательств, так и в их росте играет переоценка в долларовом эквиваленте рублевых вложений нерезидентов. По данным Банка России падение курса рубля обеспечило 76% сокращения накопленных зарубежных вложений в 2014 году. И напротив, прирост совокупных обязательств иностранных инвесторов в 2016 г. на 95% был достигнут за счет укрепления рубля по отношению к доллару [7]. Отрицательная переоценка сказалась на изменении пассивов и по итогам 2018 г. (табл. 1).
11 Величина российский накопленных активов за рубежом достигла исторического максимума к концу 2013 г., составив 1,47 трлн долл. В течение последующих двух лет она неуклонно сокращалась, уменьшившись за это время на 20%. По сравнению с накопленными обязательствами падение было не таким радикальным.
12 В снижение российских активов за рубежом примерно равный вклад внесли оттоки капитала в виде размещенных ранее прямых и прочих инвестиций, а также резервных активов государства. За 2013-2015 гг. величина международных резервов России уменьшилась на 28%, чуть меньше сократились прямые инвестиции российских резидентов (23,3%) и прочие инвестиции (16,6%), осуществляемые на возвратной основе (торговые кредиты и авансы, ссуды и займы, наличная иностранная валюта, текущие счета и депозиты). При этом портфельные инвестиции за этот же период показали рост на 26,6%. (табл. 1).
13

Таблица 1 Накопленные активы и обязательства РФ (млн долл., на конец года)

14 Источник: Банк России. Статистика внешнего сектора. >>>> .
15 В последующие два года вывоз капитала за рубеж, равно как и его ввоз, стал увеличиваться. К началу 2019 г. экспорт инвестиций стабилизировался и зафиксировался на достигнутой величине в 1,3 трлн долл. (табл. 1). Рост активов в последние годы обеспечивали резервные активы государства, их размеры увеличились почти на 20%, в то время как прочие и портфельные инвестиции находились на стабильном уровне, а прямые капиталовложения после резкого роста в 2016-2017 гг. вновь незначительно снизились в 2018 г. Так же, как и в случае пассивов, на размер накопленных активов влияет изменение курса рубля к иностранным валютам. Так, по итогам 2018 г. положительный вклад операций прочих изменений в увеличение совокупного объема иностранных активов РФ (соответственно 79 млрд долл. и 1,4 млрд долл.) был практически полностью нивелирован отрицательными курсовыми и рыночными переоценками на 79 млрд долл. США. Наиболее существенно в результате отрицательной переоценки сократились прямые инвестиции (табл. 1).
16 За последние шесть лет структура зарубежных активов Российской Федерации практически не претерпела изменений. Прямые, прочие и портфельные инвестиции, а также резервные активы государства представлены в ней примерно в равных пропорциях (рис. 1). Этого не скажешь про накопленные обязательства: из-за снижения поступления прочих инвестиций больше половины накопленных пассивов теперь приходится на прямые инвестиции, возросла роль портфельных вложений иностранных резидентов, а по сравнению с аналогичными российскими инвестициями за рубеж их доля увеличилась в 4-5 раз (Рис. 1,2).
17

Объем накопленных зарубежных прямых, портфельных и прочих инвестиций в отечественной экономике превышает аналогичный объем российских инвестиций за рубежом (табл. 1). Если такого рода превышение рассматривать как чистый ввоз капитала в страну, то его величина относительно ВВП снизилась с 2013 по 2018 г. в 2,8 раза (рис. 3).

18 Рис. 1. Структура зарубежных активов РФ Источник: Банк России. Статистика внешнего сектора. >>>> .
19

20 Рис. 2. Структура обязательств РФ Источник: Банк России. Статистика внешнего сектора. >>>> .
21 Однако, если учитывать резервные активы, то валовой вывоз капитала наоборот превышает его ввоз. С формальной точки зрения размер этого превышения (в платежном балансе он представлен в виде чистой инвестиционной позиции) можно рассматривать как кредит России иностранным государствам. Относительно ВВП разница между накопленными активами и обязательствами за последние шесть лет выросла почти в четыре раза и на нее приходится почти четверть ВВП (Рис. 3). Это говорит о том, что при общем снижения финансовой открытости российской экономики ее зависимость от потоков капитала сохраняется, а в чем-то даже усиливается.
22

23 Рис. 3. Чистый ввоз/вывоз капитала (% ВВП) Источник: Банк России. Статистика внешнего сектора. >>>> .
24 Несмотря на устойчиво положительную чистую международную инвестиционную позицию страны, фиксируемые по статье платежного баланса «инвестиционные доходы», выплаченные в пользу нерезидентов, хронически превышают финансовую отдачу от зарубежных российских инвестиций. Отчасти это связано с тем, что значительная часть активов представлена государственными международными резервами. Доходность от них низка в силу предъявляемых требований к надежности и ликвидности. Что касается прямых инвестиций за рубеж, то в них существенна доля низкорентабельных проектов с длительными сроками окупаемости, а также вложений в зарубежную недвижимость. И напротив, доходы нерезидентов частично генерируются за счет предоставленных относительно краткосрочных заимствований или же от ПИИ в высокорентабельные и быстро окупаемые сферы производства и услуг.
25 С 2018 г. Банк России изменил терминологию в статистике внешнего сектора: вместо понятия «чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором» используется термин «финансовые операции частного сектора». Положительное сальдо финансовых операций частного сектора соответствует чистому кредитованию, отрицательное – чистому заимствованию. Начиная с 2008 г. РФ выступает по отношению к внешнему миру в качестве чистого кредитора. С 2008 по 2013 гг. по этой линии было вывезено в общей сложности 417,5 млрд долл., а в пиковый 2008 г. – 133,6 млрд долл. За последующие 5 лет, несмотря на рекордный отток капитала в 2014 г. (152,1 млрд долл.), чистый вывоз капитала частным сектором уменьшился и составил по данным ЦБ 316 млрд долл. [8]. Тем не менее, на ежегодное кредитование внешнего мира, начиная с 2008 г., российские банки и нефинансовые предприятия расходуют, по нашим оценкам, в среднем 3,86% ВВП РФ, что совсем не мало.
26 Главной причиной второй волны оттока капитала из страны стало вынужденное (в условиях сохранения действия международных санкций) погашение внешних обязательств банками и нефинансовыми организациями. Сокращение внешних обязательств обеспечивалось как за счет покупки иностранной валюты, так и за счет продажи иностранных активов, аккумулирования средств по операциям текущего счета. Улучшение сальдо чистого вывоза капитала российским частным сектором в 2016-2017 гг. (суммарно 43,6 млрд долл.) сменилось его ухудшением в 2018 и начале 2019 г. (соответственно 63,3 и 34,7 млрд долл. за 4 месяца) [8]. К росту чистого кредитования привело существенное увеличение положительного сальдо текущего счета платежного баланса. По оценкам Банка России сальдо финансовых операций частного сектора приблизительно в равной пропорции было сформировано чистым погашением обязательств и увеличением внешних активов. Уменьшение иностранных обязательств произошло в существенной мере по текущим счетам и депозитам в российских банках, а также в результате сокращения ссудной задолженности прочих секторов. Рост активов был сформирован в значительной степени за счет прямых инвестиций и торговых кредитов и авансов, предоставленных нерезидентам [9. C. 38].
27 Роль прямых иностранных инвестиций. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) считаются наиболее устойчивым компонентом платежного баланса, в наименьшей степени подверженным циклическим колебаниям. Как показывает мировой опыт, значительный приток прямых иностранных инвестиций выступает одним из моторов ускоренного экономического развития. При этом помимо непосредственного вклада в рост экономики и увеличения инвестиций в основной капитал, ПИИ играют важную роль в трансферте технологий, а также методов организации производства и управления. Эти компетенции тиражируются другими компаниями, в том числе и из смежных отраслей, в результате чего, как правило, возникает положительный синергетический эффект.
28 В последние годы на фоне значительных колебаний мировых потоков прямых инвестиций наметилась негативная тенденция к снижению ПИИ в страны с формирующимися рынками (СФР). Однако у России показатели притока прямых инвестиций оказались хуже, чем в среднем по этой группе. За 2015-2017 гг. среднегодовой размер притока ПИИ в РФ составил 1,65% ВВП, в то время как в странах с формирующимся рынком его величина в тот же период равнялась 2% от ВВП [10. С. 61 ]. По итогам 2018 г. ввоз прямых инвестиций в РФ упал до минимальных за десять лет значений - 8,8 млрд долл., или 0,5% ВВП. По сравнению с предыдущим годом это было более чем трехкратное снижение в абсолютном выражении и более чем четырехкратное относительно валового внутреннего продукта (табл. 2).
29 Таблица 2 Прямые инвестиции из/в РФ (млн долл.)
  2013 г. 2014 г. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г.
             
Сальдо прямых            
инвестиций 17 288 35 051 15 232 -10 225 8 200 23 112
             
За границу 86 507 57 082 22 085 22 314 36 757 31 929
Банки 1 288 1 882 1 732 2 203 873 1 737
Участие в капитале 1 187 1 263 4 140 1 335 701 687
Реинвестирование 196 695 -1 820 371 261 941
доходов            
Долговые инструменты -95 -75 -588 497 -90 109
             
Прочие секторы 85 210 55 200 20 351 20 112 35 884 30 191
Участие в капитале 78 303 21 399 4 296 7 368 21 783 10 403
Реинвестирование            
доходов 11 220 13 761 7 722 10 468 11 417 13 220
Долговые инструменты -4 313 20 040 8 333 2 275 2 684 6 569
             
В Россию 69 219 22 031 6 853 32 539 28 557 8 816
Банки 9 158 4 394 589 1 608 1 470 2 878
Участие в капитале -245 417 -24 239 186 -85
Реинвестирование            
доходов 7 540 6 249 299 1 543 2 055 2 912
Долговые инструменты 1 863 -2 272 313 -174 -772 50
             
Прочие секторы 60 061 17 637 6 264 30 931 27 088 5 938
Участие в капитале 10 914 1 004 -445 18 238 9 705 -6 464
Реинвестирование            
доходов 14 149 15 428 10 889 15 695 14 654 13 853
Долговые инструменты 34 998 1 205 -4 180 -3 002 2 728 -1 452
Источник: Банк России. Статистика внешнего сектора. >>>> .
30 Чистое сальдо прямых иностранных инвестиций остается отрицательным, что означает превышение их вывоза над ввозом. Исключение составляет 2016 г. с положительным сальдо в 10,2 млрд долл. Однако этот всплеск притока иностранных ПИИ во многом был обусловлен покупкой международным консорциумом (Швейцария и Катар) 19,5 % акций компании «Роснефть» за 10,2 млрд евро. Максимальная разница между экспортом инвестиций и их импортом наблюдалась в кризисном 2014 г., тогда ее размер достиг 1,7% ВВП, в 2018 г. отрицательное сальдо ПИИ составило 1,4% ВВП (23 млрд долл.).
31 Основную роль в ухудшении динамики ПИИ играют вложения в небанковский сектор. Традиционно на ПИИ «прочих» секторов приходится основной объем ввоза/вывоза капитала, а их доля составляет порядка 90% от общего объема инвестиций. Однако на фоне резкого сокращения импорта инвестиций и введения санкций против компаний, принадлежащих В. Вексельбергу и О. Дерипаске, инвестиции в российский нефинансовый сектор снизились в 2018 г. до 67% (табл. 2.). Что касается банковского сектора, то начиная с 2014 г., небольшие по размерам зарубежные вложения в этот сегмент российской экономики компенсируют аналогичные ПИИ за границу.
32 Структурно прямые инвестиции состоят из трех компонентов: участие в капитале, реинвестирование доходов и долговые инструменты. В прямых инвестициях за рубеж постепенно снижалась роль вложений в капитал и долговые инструменты и увеличивалась доля реинвестированной прибыли, соответственно с 12,7 % в 2013 г. до 44,5% в 2018 г. (табл. 2). Во входящих инвестициях после 2014 г. реинвестирование полученной прибыли стало главным и практически единственным источником роста инвестиций, то есть прямые инвесторы не выводили прибыль в виде дивидендов, а вкладывали в развитие компании. Более того, в 2015 и 2018 гг. по этой статье был компенсирован имевший место отток капитала. Это означает, что, если по итогам прошлого года общие ПИИ в РФ равнялись 8,8 млрд долл., то без учета реинвестирования их приток оказался бы в отрицательной зоне и составил бы минус 5, 1 млрд долл. (табл. 2).
33 Институт международных финансов (IIF) в своем исследовании, посвященном emerging markets, предлагает исключать из расчетов компонент реинвестирования, чтобы сфокусироваться на «подлинных», по его оценке, инвестициях. Аргументом является тот факт, что реинвестиции не являются входящим потоком капитала, а в некоторых случаях отражают ограничения или сложности с репатриацией прибыли [11]. Если исходить из скорректированного таким образом показателя, то ПИИ в РФ в среднем за 2015-2018 гг. составили лишь 0,2% ВВП, что является худшим показателем для развивающихся рынков. В целом же сокращение ПИИ в Российскую Федерацию в форме участия в капитале и вложений в долговые инструменты становится ограничивающим фактором для экономического роста.
34 Отдельного внимания заслуживают изменения в секторальной структуре прямых инвестиций (в данном случае речь идет о входящих ПИИ). В наибольшей степени они затрагивают сектор услуг. Согласно международной статистике, в мире к началу 2016 г. в сфере услуг было накоплено более 62% ввезенных прямых иностранных инвестиций, в то время как на промышленное производство приходилось 27%, а на добычу сырья и создание полуфабрикатов – 8% [12]. В РФ отраслевая структура распределения ПИИ, поступавших в период с 2010-2014 гг., в среднем делилась в пропорции 70,7% - третичный сектор, 16% - вторичный и 11,6% - первичный (табл. 3).
35 Как уже отмечалось, минимальные значения по притоку в страну прямых зарубежных инвестиций были зафиксированы в 2015 г. (6,9 млрд долл.). «Дно» было достигнуто благодаря оттоку капитала (в размере 12 млрд долл.) из сферы услуг, в то время как в добывающей и обрабатывающей промышленности наблюдался рост (табл. 3).
36 Таблица 3 Структура и динамика прямых иностранных инвестиций в РФ по секторам экономики (млрд долл. США, %)
37
  2013 _ 2014 _ 2015 2016 _ 2017 _ 2018
  $ % $ % $ $ % $ % $
                     
Всего 69,2 100 22 100 6,9 32,5 100 28,6 100 8,8
                     
Добыча полезных                    
ископаемых 7,1 10,3 4,6 20,9 11,50 22,3 68,6 8,3 29 5
                     
Обрабатывающие                    
производства 16,5 23,8 1,2 5,5 6,9 4,9 15,1 2,9 10,1 4,4
                     
Услуги 44,1 63,7 15,9 72,3 -12 2,2 6,8 17 60 -1,2
в том числе:                    
                     
Оптовая и розничная 20,5   3,2   4 1,7   1,8   -6,9
торговля                    
Финансы и страхование 14,5   7,8   -2,8 0,3   7,1   8,2
Информация и связь -1,3   -2,4   -6,5 -0,4   0,8   -1,3
Строительство 2,9   2,7   -1 -0,3   2   -0,2
Транспорт и хранение 0,4   -0,7   -1,7 0   0,4   -1,5
Профессиональная                    
деятельность 0   0   0 0   2,5   -3,9
                     
Не распределено                    
по видам 1,5 2,2 0,3 1,3 0,5 3,1 9,5 0,6 0,9 0,6
Источник: Расчеты на основе статистики Банка России. >>>> .
38 В наибольшей степени отток капитала коснулся информационно-коммуникационной отрасли, хотя во всем мире телекоммуникационные, компьютерные и информационные услуги являются наиболее динамичным и привлекательным для инвестиций видом деятельности. На втором месте по уходу капитала оказалась финансовая деятельность. На фоне восстановительного роста ПИИ в 2016-2017 гг. третичный сектор вышел из отрицательной зоны и вновь привлек до 60% всех инвестиций. Максимальный приток обеспечили развернувшиеся в условиях укрепления рубля потоки инвестиций в финансовый сектор и страхование, на них пришлось четверть всех ПИИ. Продолжившееся в 2018 г. увеличение ПИИ в финансовый сектор не смогло компенсировать отток средств из других отраслей сферы услуг, в результате чего баланс привлеченных и погашенных инвестиций третичного сектора вновь стал отрицательным (табл. 3). Впервые за всю историю рыночной экономики РФ иностранные инвесторы стали покидать оптовую и розничную торговлю (-6,9 млрд долл.). Исторически эта отрасль была стабильно привлекательным объектом (даже в провальные 2014-2015 гг. здесь наблюдался определенный прирост инвестиций) и аккумулировала наибольшую часть капиталовложений. Возобновился отток капитала и из сектора информации и связи. Следует отметить, что в отличие от добычи полезных ископаемых и обрабатывающей промышленности, которые показывают как абсолютный, так и относительный рост, сфера услуг - более чувствительна к конъюнктурным колебаниям, а циркулирующий в ней капитал имеет большую мобильность.
39 Неоднозначные эффекты ввоза и вывоза капитала. Трансграничные инвестиции оказывают разнонаправленное и противоречивое воздействие на экономику России. Ввоз капитала, прежде всего в форме прямых инвестиций, способствует ускорению экономического роста, увеличению вложений в основной капитал, созданию новых предприятий и производств, а также сопровождается импортом инвестиционного оборудования, технологий и компетенций. По данным Росстата, на предприятия с иностранной и совместной с иностранной собственностью в 2017 г. приходилось 16,2% инвестиций в основной капитал, что больше, чем в докризисном 2013 году. Почти в 3 раза до 6,1% выросла доля иностранного фондирования (кредиты иностранных банков и инвестиции из-за рубежа) в финансировании вложений в основной капитал [13. C. 188, 190]. В то же время общий приток ПИИ сокращается, а отток капитала, прежде всего из сферы услуг, сбалансирован ростом инвестиций в добычу полезных ископаемых, финансовый сектор и отчасти обрабатывающую промышленность.
40 Справедливо утверждение, что «активное участие частного сектора в инвестировании за рубежом отражает естественное для рыночной экономики усиление процессов транснационализации отечественного бизнеса и расширения его экспансии в другие страны и регионы после либерализации валютного законодательства в России» [14. C. 209]. Прямые инвестиции позволяют российским компаниям диверсифицировать мощности по географическим направлениям, заимствовать в ряде случаев зарубежные технологии и методы управления, получать доступ к источникам сырья и дополнительному финансированию, что в конечном итоге способствует повышению их конкурентоспособности.
41 В то же время вывоз капитала из РФ имеет специфический характер: сначала капитал легально и нелегально уходит из страны на территории с льготными инвестиционными и налоговыми режимами, а затем частично возвращается в Россию под флагом других государств. Такой кругооборот капитала является следствием офшоризации отечественного бизнеса, который регистрирует свои структуры в удобных юрисдикциях как для оптимизации налогообложения, так и во многом для обеспечения правовой защиты собственности, предотвращения ее рейдерских захватов. Статистика Банка России последних полутора лет свидетельствует, что средства, уходящие в благоприятные налоговые юрисдикции, уже не возвращаются в РФ, как раньше, что является одной из причин растущего чистого вывоза капитала российским частным сектором.
42 Быстрый рост обязательств в виде портфельных и прочих инвестиций, как показывает практика, может обернуться серьезными долговыми рисками. Разворот потоков ссудного капитала за рубеж в 2014-2015 гг. явился следствием необходимости погашения отечественными заемщиками взятых на себя ранее платежных обязательств в условиях практически полного закрытия возможностей их рефинансирования с помощью новых заимствований на внешнем рынке. Совокупный внешний долг российского корпоративного сектора с января 2015 по январь 2019 снизился с 547,7 млрд долл. до 398,2 млрд долл., а «снижение долговой нагрузки на экономику стало одним из немногих положительных эффектов от западных санкций» [1. C.13].
43 С другой стороны, зарубежные кредиты и вложения в долговые бумаги российских эмитентов являются источником длинных и дешевых финансовых ресурсов для российских нефинансовых компаний и банков. Противоречивым и спорным является использование этих ресурсов преимущественно на решение задач, связанных с концентрацией и централизацией капитала отечественными собственниками внутри страны, либо на фондирование вложений в иностранные проекты российских корпораций при сохранении скромной доли иностранных источников в финансировании основного капитала российских компаний [15. C. 4-5].
44 Хотя введение финансовых санкций и оживило рынок внутренних заимствований (еще один положительный эффект), зарубежные кредиты остаются привлекательным финансовым инструментом. Практика показывает, что как только открываются возможности, отечественный корпоративный сектор и государство стараются прибегнуть к внешним заимствованиям.
45 Сокращение иностранного присутствия отрицательно сказывается на российском фондовом рынке. Оно ведет к сужению и без того небольшого списка инвесторов, что негативно влияет на ликвидность ценных бумаг и волатильность их котировок. Падение спроса на инвестиционные услуги (в том числе организацию IPO/SPO) приводит к оттоку квалифицированных специалистов в другие страны; некоторые зарубежные банки (ING, Morgan Stanley, Deutsche Bank) заявили о сворачивании инвестиционного направления своего бизнеса в России [16].
46 Как уже отмечалось, превышение валового вывоза капитала из РФ над его ввозом составляет 22,5 % ВВП. Основные каналы оттока – наращивание государственных золотовалютных резервов1, отток прямых инвестиций, сокращение объемов внешней задолженности, хранение валюты резидентами вне банковской системы. Отток капитала за рубеж сжимает инвестиционный потенциал страны, вследствие чего тормозятся процессы экономического роста, обновления материально-технических основ производства во всех секторах национального хозяйства, повышения на этой базе конкурентоспособности предприятий и производительности труда. Потребность в расширении масштабов инвестирования в условиях слабого экономического роста очевидна, а уменьшение оттока капитала за рубеж при условии создания благоприятного инвестиционного климата в стране могло бы способствовать оживлению инвестиционных процессов.
1. По размерам международных резервов Российская Федерация занимала на начало 2014 г. пятое место в мире, а их величина составляла 509,6 млрд долл. К 2016 г. размер резервов сократился до 368 млрд , после чего к середине 2019 он вновь вырос почти до докризисных уровней – 490 млрд долл.

Библиография

1. Головнин М.Ю. Новые тенденции трансграничных потоков капитала в России за последнее десятилетие // Вестник ИЭ РАН. №6. 2018. С.9- 23.

2. Астапенко А. Прошлый год стал рекордным для российских эмитентов с 2013 года. Ведомости. 2018. 18.01 URL: http://www.vedomosti.ru/finance/articles/2018/01/18/748181-rossiiskih-emitentov

3. Банк России. Платежный баланс РФ за 2016, 2017 гг. Аналитическое представление. URL:http://www.cbr.ru.

4. RUSBONDS URL : https://www.rusbonds.ru/emittools.asp?emit=6874.

5. Норвежский фонд избавился от российских гособлигаций на $ 1 млрд. РБК. URL:http://www.rbc.ru/economics/28/02/2019/5c76f6049a794773b4927bc5?from=from_main.

6. Платежный баланс Российской Федерации за 2018 год. Аналитическое представление. URL:http://www.cbr.ru.

7. Международная инвестиционная позиция Российской Федерации за 2014, 2016 годы. URL:http://www.cbr.ru.

8. Банк России. Финансовые операции частного сектора URL:http://www.cbr.ru.

9. Банк России. Доклад о денежно-кредитной политике. №1 (25) март 2019.

10. Банк России. Бюллетень Департамента исследований и прогнозирования. № 3(31) апрель 2019.

11. России насчитали самые низкие зарубежные инвестиции на emerging markets. РБК: https://www.rbc.ru/economics/22/05/2019/5ce428019a7947bb86b574c2.

12. UNCTAD, FDI/MNE database.www.unctad.org/fdistatistics.

13. Россия в цифрах. 2018: Крат.стат.сб./Росстат- M., 2018.

14. Внешнеэкономические связи России: современные вызовы и возможные ответы / Колл. монография // М.: Институт экономики РАН, 2016.

15. Навой А.В. Адаптация платежного баланса Российской Федерации к внешним шокам в 2014- 2017 годах // Деньги и кредит. № 11. 2017. С. 3-13.

16. Газета «Коммерсантъ» № 241 (http://kommersant.ru/daily/111071) от 28.122018. С.14.

Комментарии

Сообщения не найдены

Написать отзыв
Перевести